2022年行情回顧
回顧2022年整年度滬鋁的行情走勢，可以稱之為“頂峰到低谷，只差一個春天”，滬鋁年初攀升至24255元/噸，但卻在夏天來臨之際直沖17025元/噸而去，跌幅達到29.81%。幸而深跌之后的滬鋁及時調整，其后隨后波動，但整體保持了較為平穩的狀態。
具體來看：
站至頂峰：3月7日可以稱之為滬鋁的“年度高光時刻”。1月份因為減產等因素的影響，兩波拉漲給滬鋁開了一個好頭，雖然整個2月份在跌跌撞撞之中艱難前進著，但是隨著俄烏沖突爆發，在3月初的兩級跳，直接把滬鋁送上了年度最高點的24255元/噸。
三級“往下跳”：滬鋁的高光時刻并未太久，便如過山車一般，進入了“倒春寒”時光，3月至5月，外有國際局勢多變，內有疫情迅速蔓延，因此每當人們以為滬鋁可以了的時候，滬鋁總會用一次重跌告訴人們，“不，我不行！”滬鋁在漲漲漲大跌之中，行情再度跌回年初水平。
一路向下：這個夏天，是沒有樂隊的夏天，也是沒有“心動”的夏天。僅僅一個月的時間，在美聯儲加息的巨大壓力下，宏觀情緒始終難言樂觀，滬鋁也隨之一跌到底，偶爾的飄紅已經無法拯救，最終在7月14日觸及到年度最低點的17025元/噸，最高點與最低點之間的跌幅竟高達29.81%。
反彈整理：雖然在這個夏天滬鋁“狠”傷心，但正所謂“置之死地而后生”，隨著庫存下降，加之國內減產頻發，滬鋁在宏觀與基本面之間搖擺不定，回顧整個8月、9月、10月，在經歷了幾個波峰與波谷之后，滬鋁橫盤整理并沒有出現較大的行情波動。
年末沖勢：滬鋁在10月底來了一波深潛后，隨后在國內諸多利好政策的帶動下，進入了一路高歌的上行之路，最終在12月初的時候重回區間上沿。
2022年現貨價格回顧
現貨市場與期貨市場走勢基本相同，滬鋁站至頂峰的同一日，SMM A00鋁錠現貨報價同樣達到了年內高點的23860元/噸。隨即也進入震蕩下行階段，在7月中旬跌至年內低點17440元/噸，跌幅高達26.91%。
隨后鋁價震蕩回升，在宏觀利好及低庫存支撐下，在12月初站至了半年來的高點19520元/噸，雖然距離年初的2萬門檻還有很長一段距離，但這也是距離高光時刻最近的一次。
年度大事回顧
2022年注定是不平凡的一年，而鋁市每一次高光與低谷的出現都離不開“搞事情”，SMM匯總年度大事件，從地緣政治到宏觀經濟，從行業現狀到國家政策，我們一起回顧一下，2022年都發生了哪些與鋁市息息相關的事件。
北京冬奧會：2022年2月4日至2月20日北京冬奧會圓滿舉辦。為營造良好的辦賽環境，北京、河北等周邊省市授權當地政府在冬奧會籌備和舉辦期間可依法依規采取必要的行政措施，對污染重、排放量大、經濟影響相對較小的企業和車輛進行臨時性管控。
俄烏沖突：2月底，一聲炮響打破了世界的平靜。俄烏沖突正式爆發，由此對有色金屬、天然氣、原油等大宗商品的貿易流向和價格產生了巨大的影響。西方對俄羅斯的制裁引發了市場對俄羅斯生產的有色金屬產品無法出口導致供應短缺的擔憂，刺激有色金屬價格上漲。而俄羅斯作為全球的能源大國，沖突升級使原油、天然氣價格的大幅上漲推動了通脹預期與能源成本。
能源危機發酵：受俄烏沖突及惡劣天氣等因素影響，歐洲天然氣和電力價格2022年連創新高。能源危機在歐洲引發物價飆升、電價飆漲等問題，加劇通脹壓力，不少行業因此遭受嚴重沖擊。而隨著能源價格的暴漲，歐洲地區有色金屬產業受到波及，自年初以來，海外鋁廠頻頻減產，供應端持續減壓。截止11月份，據SMM統計，海外減產產能已超170萬噸。 疫情從靜止到放開：從3月份的深圳靜默，再到3、4月份的上海，一場疫情不僅使人們的工作、生活發生了改變，同時也對工業企業生產產生了巨大的影響。從上游原材料、運輸到終端產品需求、生產受到諸多限制。但進入年底，從廣州率先摘下口罩，新10條橫空出世，全面放開疫情，疫情擴散在一定程度上影響了企業生產，但疫情的放開也帶來了為了行業再度發展的新希望。
美聯儲掀起加息狂潮： 2022年以來，全球各國央行開啟緊縮周期。美聯儲累計加息425個基點，其中連續四次加息75個基點，創上世紀80年代以來最快加息速度。歐央行、英國央行2022年也進行過75個基點的激進加息，加拿大央行更是一度加息100個基點。根據美國銀行的統計，超過50家央行2022年曾進行過單次75個基點的激進加息。而2022年主要央行降息的次數僅有13次，被俄羅斯和土耳其央行包攬。對美國經濟衰退的擔憂沖擊大宗商品市場。
黨的第二十次全國代表大會勝利召開：中國共產黨第二十次全國代表大會于10月16日至22日勝利召開，其中在會議報告中提出，要加快建設現代化經濟體系，著力提高全要素生產率，著力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。同時，要積極穩妥推進碳達峰碳中和。推動能源清潔低碳高效利用，推進工業、建筑、交通等領域清潔低碳轉型。
房地產三支箭落地：2022年，房地產政策底確認。房地產行業股權融資政策自2010年起開始收緊，2013、2016年持續加碼，涉房企業上市、再融資和重大資產重組事項基本停滯。年內，房地產行業遭遇“停供斷貸”事件，保交樓壓力壓頂。11月28日，證監會通報在房地產企業股權融資方面調整優化5項措施，包括恢復上市房企和涉房上市公司再融資等等，房地產行業供給側從“第一支箭”銀行信貸支持、“第二支箭”債券融資幫扶到“第三支箭”股權融資松綁層層突破，推動行業信用端困難紓解和流動性整體優化。
限電減產頻發：2月份廣西百色因疫情導致預熱40萬噸的產能停產是上半年唯一一次大幅度的減產。而進入下半年之后，減產似乎從未停歇。8月份，四川因極端高溫天氣電力緊張，因此對全省工業限電停產，由此影響了四川地區近80萬電解鋁產能。而就在四川剛結束限電，電解鋁產能艱難恢復的時候，9月云南地區因再傳因電力緊張要求電解鋁企業壓減負荷的消息，最終影響云南地區100-130萬噸電解鋁產能，而因枯水期影響較長導致復產遙遙無期。此外，11月初河南地區部分電解鋁廠因虧損減產、12月貴州再因電力緊張限電，兩次限產累積影響電解鋁產能超60萬噸。
2022年基本面表現
行情走勢除了行業事件、宏觀驅動等因素，更離不開基本面的表現，而2022年鋁市“供需雙弱”可謂是貫穿全年始終。
供應端：2022年國內電解鋁廠運行產能就像是一只頑強的“蝸牛”，從年初努力往上爬的時候，好不容易在7月份的時候爬到了高處，卻在夏天的“狂風暴雨”中再度下滑，于是10月份再度堅強往上爬，以為年底之前總能有所收獲的時候，12月份卻再度遭遇“滑鐵盧”。
具體來看，2022年一季度國內電解鋁復產提速，加之利潤可觀的情況下，新增產能及產能置換項目進展向好，國內電解鋁運行產能逐月爬升，電解鋁日均產量向上修復并逐步超越去年同期水平，SMM數據顯示，一季度末國內電解鋁建成產能達4407萬噸，運行產能達3997萬噸附近。
上半年國內電解鋁供應端持續抬升，運行產能逐月提升，據SMM數據顯示，截止7月初，國內電解鋁運行產能達4105萬噸，創歷史新高位，國內有效建成產能規模4457萬噸，全國電解鋁開工率約為92.1%。
受四川、云南電解鋁企業相繼減產影響，9月份國內電解鋁運行產能下滑明顯，據SMM統計，截至10月初 SMM國內電解鋁建成產能至4516萬噸，國內電解鋁運行產能4028.1萬噸，全國電解鋁開工率下降至89.2%。
12月份，國內電解鋁運行產能在貴州大幅減產的影響下，產能增長不及預期，SMM初步測算，國內電解鋁運行產能回落至4035萬噸左右。相較于年初有大幅提升，但相較于年內高點，卻仍有很大的一段距離。
需求端：排除1月底農歷春節的影響，鋁下游加工行業平均開工率僅在年中經歷了一次大幅下挫，隨后便迅速回升，就在人們以為市場會好起來的時候，預想之中的“金九銀十”，沒有來，進入11月份開工率反而在一路下滑的路上一去不返。
具體來看，一季度開工率大幅下滑的主要原因是農歷春節導致下游訂單減弱，企業開工持續下滑，春節后復工剛剛起步，河南、山東等地區部分企業遭遇環保管控，多家龍頭企業位于河南的鋁板帶開工率因此暴跌，使得年內鋁下游加工企業開工率跌至低點，僅為54.5%。
隨后環保管控放松、鋁價回撤等因素刺激生產，企業生產積極性提升，鋁下游加工企業開工率在3月中旬回升至年內高點70.2%的水平，但并未能保持住這一走勢。從3月份持續到5月份的疫情，持續影響交通運輸，并限制了企業開工，使得開工率持續下滑，在五月初疊加五一假期的影響，使得鋁下游加工企業開工率再度下跌至57.3%。
進入5月份，隨著疫情緩解，下游汽車產業等終端需求回暖，雖然新增訂單不足預期，但在國家及地方各類復工復產舉措的刺激下，鋁加工企業開工率持續回升，進入7、8月份雖有起伏，但總體保持在相對穩定的狀態。
進入10月份后，預想之中的“金九銀十”并未如期出現，下游開工始終不溫不火。進入11月份，國內疫情多發的影響疊加消費淡季開始顯現，導致下游企業開工率持續下滑，并且下滑趨勢持續至年底未能有所改善。
庫存端：2022年鋁錠庫存僅在年初持續爬坡實現了大幅的累庫，并在3月初達到了年內高點，但隨即便走了下坡路，期間偶有累庫，但并未形成長趨勢，反而一路走低，更在2022年年底持續刷新庫存歷史低位。
具體來看，2022年年初因環保限產及春節假期等因素的影響，鋁錠庫存出現了是短暫的下滑。春節后隨著電解鋁產能修復，電解鋁庫存持續攀升，并在3月7日達到了年內高點的114,4萬噸。
隨后鋁錠庫存總體便進入了去庫階段，但值得注意的是，雖然呈現去庫狀態，但因素卻不盡相同。3月份至5月份，主要因為疫情擴散，影響交通運輸效率下降，導致鋁錠運輸受限，到庫不暢出現下降。
進入5月份至7月份，疫情緩解后，隨著復工復產速度提升，下游消費好轉，從而帶動鋁錠消費及去庫。
8月至10月份，因四川、云南地區減產的影響逐漸顯現，國慶假期節前備庫帶動一波顯著去庫，假期內出現短暫累庫后，鋁錠再次延續去庫。
11-12月份，雖然進入傳統消費淡季，但是受到疫情的影響，交通運輸及入庫延遲等因素，使得鋁錠庫存始終處于低位，并在12月22日達到了近年來的歷史低點47.5萬噸。僅在2022年的最后一周，鋁錠出現了累庫的苗頭。
成本端：2022年整體來看，受到氧化鋁、煤炭等能源價格，以及鋁輔料等價格變化，電解鋁成本走勢較為波動，而受到鋁價年中走低的影響，電解鋁利潤甚至出現虧損狀態，而在此期間，電解鋁的成本支撐也對滬鋁走勢的穩定也發揮了一定的作用。
具體來看，2022年年初，煤炭等價格的政策管控，能源成本波動不大。而氧化鋁價格上漲，拉動電解鋁成本隨之攀升，2月下旬氧化鋁成本出現下滑，電解鋁成本也隨之出現回落。但由于此時鋁價高企，電解鋁利潤國內鋁廠利潤高達4500元/噸左右。
隨后能源價格及氧化鋁價格均有所回落，但是鋁輔料預焙陽極等價格出現上漲，電解鋁成本并未有明顯回落，而隨著鋁價持續走低，電解鋁利潤空間持續壓縮，甚至一度在7月份出現負值。而此時，電解鋁廠成本支撐作用顯現，也使得鋁價并未一跌到底。
下半年以來，由于電力資源緊缺等問題，電力成本有所上升，但三季度氧化鋁價格稍有回落，使得電解鋁成本總體保持平穩，利潤較上半年雖有大幅收窄，但在波動中總體保持平穩。年末雖然氧化鋁價格有所回升，但鋁價在這期間同樣在上漲，電解鋁利潤有所擴大。
2023年市場展望
對于2023年鋁市行情，SMM認為目前電解鋁供應方面，西南地區云貴川等地因電力問題持續處于減產狀態，且預計減產將持續至2023年一季度，直至豐水期水電可進行補充后，電解鋁廠或進行復產；而消費方面，春節節后復工復產，傳統需求旺季疊加經濟政策刺激的利好持續帶動，消費回升，預計3月份開始，電解鋁將進入去庫趨勢，在豐水期5-6月份產量有恢復后，去庫幅度放緩。整體綜合來看，預計鋁價1季度開始修復回升，二季度維持偏強震蕩。